本报记者 吴 珊 昌校宇 “种一棵树最好的时光是十年前，其次是当初。”这句话恰到好处地刻画了境内ETF（买卖型开放式指数基金）市场的近况与将来。 历经二十余载开展，境内ETF从资源市场的“翻新品类”跃升为住民财产治理的“中心东西”。2024年，境内ETF迎来源史性逾越——持有A股市值初次超出自动基金，总范围一度冲破3.83万亿元，产物数目超千只，标记着以ETF为代表的指数化投资东西正式跻身基金市场的主流营垒。 不外，繁华背地隐忧渐显。头部公募机构依靠超年夜范围ETF盘踞了超80%的市场份额，当先位置一直坚固；中小型公募机构虽在细分范畴深挖护城河，但市场份额缺乏3%。同时，在ETF范围向4万亿元冲刺的路上，产物同质化等成绩愈发凸起，怎样经由过程翻新产物计划、差别化规划等实现破局，已成为全行业独特面对的策略课题。 ETF市场范围跃升 成基金业增加引擎 ETF是一种跟踪“标的指数”变更且在证券买卖所上市买卖的基金。2004年，为满意投资者对低本钱、高效力投资东西的需要，同时推进资源市场翻新，境内ETF市场破冰动身。历经二十余年开展，ETF市场实现三级跃升：首个万亿元范围积聚耗时17年；第二个万亿元扩容周期收缩至3年；2024年更以惊人的9个月实现第三个万亿元增量，并于同年9月末到达3.83万亿元，成为公募基金行业的中心增加引擎。 跟着范围连续扩容，ETF的资金虹吸效应与资产设置效力进一步凸显。《上海证券买卖所ETF行业开展讲演（2025）》表现，2024年，境内ETF范围增加1.6万亿元；市场资金净流入近1.2万亿元，创汗青新高。停止2024岁尾，境内买卖所挂牌上市的ETF数目达1033只，总范围达3.7万亿元，较2023岁尾分辨增加16%跟81%。此中，股票ETF范围达2.89万亿元，创汗青新高，约占A股总市值的3%。 一系列攀升的数据清楚勾画出ETF市场的增加轨迹。其增加既缘于政策盈余与羁系翻新的双重驱动，也得益于市场参加者的普遍承认，叠加“国度队”资金的策略性增配，在需要端构成了微弱的共振。 上海证券基金评估研讨核心高等基金剖析师孙桂平对《证券日报》记者表现：“政策支撑为ETF开展按下‘减速键’。2024年4月份宣布的新‘国九条’明白提出‘树立买卖型开放式指数基金（ETF）疾速审批通道，推进指数化投资开展’。政策传导效应敏捷浮现，以中证A500ETF为代表的宽基ETF在范围增加、资金净流入等中心指标上屡翻新高，推进ETF市场减速扩容。” 别的，中国国民银行翻新推出“证券、基金、保险公司调换方便”，容许合乎前提的机构以股票ETF等资产作为典质品获取活动性支撑，也为ETF市场的疾速开展供给了坚固的政策支持跟活动性保证。 除政策盈余连续开释外，精准满意投资者多元化需要，也是ETF范围跃升的要害要素。 兴银基金治理无限义务公司ETF基金司理刘帆对《证券日报》记者表现：“跟着ETF产物谱系一直完美，其低费率、高通明度的上风日益凸显，成为团体投资者资产设置的主要抉择。同时，市场对指数化、体系化投资战略的需要激增，ETF凭仗疏散化投资、低跟踪偏差及买卖机动性等特征，精准婚配了机构投资者的设置诉求，成为其高效参加市场的中心东西之一。” 兴业基金治理无限公司（以下简称“兴业基金”）指数投资团队以为，在权利资产逾额收益（α）获取难度加年夜确当下，市场对能以低本钱获取市场均匀收益（β）的产物需要明显回升。指数基金的特征与以后市场需要高度符合，ETF作为指数基金中买卖较为便捷的种类，遭到场内投资者青眼，成为其设置权利资产的优选。 别的，“国度队”增持与中临时资金入场构成协同效应，成为推进ETF市场突起的主要力气。 在2024年《当局任务讲演》提出“加强资源市场内涵稳固性”目的后，以中心汇金投资无限义务公司等为代表的“国度队”资金，年夜幅增持沪深300ETF等宽基产物，既实现了平抑市场稳定的短期目的，又动员了中临时资金连续流入。孙桂平先容称：“2024年，宽基ETF范围增加占ETF市场全体新增范围的80%以上，此中‘国度队’资金的连续增持是主要推进力。” 这一观念也在基金财报数据中失掉充足验证。停止2024岁终，中心汇金投资无限义务公司及中心汇金资产治理无限义务公司共计持有华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、中原沪深300ETF、嘉实沪深300ETF的基金份额分辨达622.76亿份、469.63亿份、325.83亿份、298.41亿份。别的，2024年第三季度建立的首批中证A500ETF也取得机构投资者的青眼，记者对照基金上市买卖布告书与2024年四序报数据发明，包含险资在内的机构投资者对多只产物停止了年夜手笔增持，进一步印证了中临时资金对宽基ETF的设置偏好。 强人恒强并非偶尔 中小公司不甘陪跑 ETF市场绝后繁华，公募机构纷纭加年夜规划力度，但市场竞争格式浮现显明的分化态势。头部机构依靠范围壁垒、品牌效应及投研系统上风，紧紧盘踞市场主导位置；中小型机构在活动性培养、渠道资本争取方面绝对乏力，面对较年夜的竞争压力。 Wind资讯数据表现，停止2月16日，全市场共有52家公募机构规划非货泉ETF。此中，头部10家机构的非货泉ETF范围均超1000亿元，共计盘踞80%以上的市场份额；尾部30家机构的非货泉ETF范围占比缺乏3%。 头部效应愈发明显，直接表现在公募机构旗下ETF产物范围及本身治理范围的双向增加上。以华泰柏瑞基金治理无限公司（以下简称“华泰柏瑞基金”）为例，2024年，其旗舰产物沪深300ETF范围激增超2000亿元，推进该公司非货基治理范围从2846.69亿元跃升至5657.06亿元，增幅达98.72%，动员其行业排名从第18位（2023岁终）年夜幅晋升至第8位（2024岁终），跻身行业前十。值得留神的是，华泰柏瑞基金指数化策略功效明显：停止2024岁终，该公司指数基金范围占比超70%，此中非货泉ETF范围冲破4700亿元，成为其范围扩大的中心驱能源。这一表示与易方达基金治理无限公司等头部机构的非货泉ETF范围2024年实现翻倍增加相响应。 强人恒强的市场格式并非偶尔，兴业基金指数投资团队以为：“作为获取市场β的投资东西，ETF的中心代价在于持有本钱跟买卖本钱双重优化。从持有本钱来看，范围较年夜的ETF能摊薄牢固费率，在雷同治理费率下，其范围效应有助于下降跟踪偏差；从买卖本钱来看，投资者交易份额需公募机构及做市商供给较多的活动性供应，范围较年夜的ETF平日具有更充分的活动性支撑，可增加投资者的买卖摩擦本钱。基于此，投资者偏向于抉择同类指数中范围年夜、活动性好的ETF，这种偏好进一步推进了资金向此类ETF会合。” 在天相投资参谋无限公司（以下简称“天相投顾”）基金评估核心相干人士看来，ETF市场头部化格式的构成是品牌效应、范围效应跟先发上风三重要素独特感化的成果。起首，头部公募机构凭仗临时积聚的市场名誉跟投资者信赖，更易取得资金青眼。其次，头部机构依靠资本上风跟经营才能，可能供给更具竞争力的费率程度跟更优的活动性支撑。最后，晚期规划ETF范畴的头部机构已领有成熟的教训跟技巧壁垒，新进入者难以在短时光内实现赶超。 比拟之下，中小型公募机构跟新进入者面对严格挑衅。 “ETF的开辟跟经营须要投入大批人力、物力跟财力，尤其是在投研团队建立、产物计划、体系建立、市场推广跟活动性治理等方面。对中小型公募机构来说，这或者是一项‘烧钱’的营业。”天相投顾基金评估核心相干人士说明称，跟着局部ETF治理费率降至0.15%，治理范围或需到达数十亿元乃至上百亿元才干实现盈亏均衡。很多新进入者可能因范围缺乏难以红利，终极沦为市场的“陪跑者”。 华北地域某中型公募机构外部人士则持差别观念，其以为：“不克不及简略地界说新进入者是‘陪跑者’，市园地位取决于基金治理人的ETF规划战略，如能采用差别化道路，依然无机会在市场中盘踞一席之地，只管这一进程会异样艰巨。” 固然行业马太效应凸显、增量空间收窄，但公募机构对ETF赛道的攻守竞逐依然剧烈。头部公募机构在断层式当先的同时，还在摸索怎样进一步扩展市场份额，以防逆水行舟；面临“保底数十亿元乃至上百亿元治理范围才干笼罩经营本钱”的事实压力，中小型公募机构仍旧抉择“寸土必争”。 在刘帆看来，各种公募机构争相涌入ETF赛道，既是适应市场趋向的必定抉择，也是基于资本天赋跟策略定位的自动决议。 “固然比年来境内ETF范围晋升较快，但与美国等成熟市场比拟，其在公募基金中的占比仍处于偏低程度，临时增加潜力宏大，因此吸引了公募机构常见‘齐卷’规划。”孙桂平如是说。 别的，ETF对“国度队”资金的吸引力，成为各种公募机构竞相规划的主要能源。 天相投顾基金评估核心相干人士表现：“比年来，ETF范围逆势增加，成为公募机构拓展市场份额的要害抓手。同时，2024年，主动指数基金范围初次超出自动权利类基金，这一趋向促使各种公募机构减速完美ETF产物线规划，中心目的直指‘国度队’资金的承接。” “‘国度队’资金已成各家ETF治理人竞相争取的目的。”上述华北地域某中型公募机构外部人士坦言，从2023年跟2024年的公募基金范围排名来看，尤其是竞争最为剧烈的前十名，“国度队”资金的流向是决议位次变化的最年夜变量。 不外，吸引“国度队”资金并非易事。从汗青设置偏好来看，这类中临时资金更偏向于抉择治理范围年夜、投资才能强、市场口碑佳的头部机构。因而，天相投顾基金评估核心相干人士倡议：“公募机构在规划ETF时，不只要晋升产物范围跟活动性，更应重视强化投研才能跟品牌影响力，以加强产物竞争力。” 翻新与差别化竞速 指数化投资拓新域 2025年以来，羁系部分缭绕推进指数化投资高品质开展出台了一系列政策。继1月22日六部分结合印发《对于推进中临时资金入市任务的实行计划》，夸大“进步权利类基金的范围跟占比”后，证监会于1月26日推出《增进资源市场指数化投资高品质开展举动计划》，提出优化ETF注册刊行部署、下降指数基金投资本钱等12项详细举动，为ETF市场持重开展注入新动能。 面临ETF市场渐行渐近的4万亿元范围远景，翻新跟差别化成为公募机构抢占市场份额的要害门路，头部公募机构凭仗资本天赋减速规划前沿范畴，中小型机构则聚焦细分赛道，试图经由过程底层资产翻新、东西化场景拓展以及精致化效劳构建差别化竞争力。 刘帆先容称，在ETF市场分层竞争格式深入配景下，头部公募机构重要经由过程补齐产物线、构建全谱系ETF矩阵以及优化费率等战略，进一步强化市场当先位置；中小型公募机构则另辟门路，避开热点宽基ETF，转而在Smart beta（聪慧贝塔，介于传统主动投资与自动投资之间的战略）、债券ETF等特点范畴追求冲破，以差别化产物供应跟特点化效劳实现错位竞争。 对新进入者，天相投顾基金评估核心相干人士倡议：“需经由过程差别化战略开拓新增加点，如规划作风战略ETF、主题ETF、跨境ETF等翻新型产物，或与指数公司深度配合，开辟定制化指数产物，以奇特的产物定位跟细分市场浸透实现弯道超车。” 别的，在ETF市场竞争日趋白热化的配景下，局部公募机构正经由过程规划一般指数基金、指数加强基金等“非ETF”产物，开拓指数化投资的新疆场。 以热点指数中证A500为例，蛇年伊始，多家机构争相入场，鹏扬基金治理无限公司、浦银安盛基金治理无限公司等机构旗下的指数加强基金、指数基金等接踵出售。除了刊行端外，申报端也迎来“新面貌”，为这一赛道的竞争再添变数。证监会官网表现，2月6日，汇泉基金上报的汇泉中证A500指数量化加强基金的相干资料已获接受。 对此，天相投顾基金评估核心相干人士表现：“规划一般指数基金、指数加强基金等可被视为一种差别化战略，尤其对中小型公募机构而言，其开辟本钱跟经营难度绝对较低，且能无效防止与头部公募机构在ETF范畴的正面比武，为指数化营业积聚教训。不外，一般指数基金等在活动性、战略机动性等方面平日减色于ETF，可能难以吸引年夜范围资金设置。” 从2004年正式出发到现在发达开展，境内ETF市场正如一棵茁壮生长的树木，在政策支撑与市场需要的滋润下，一直开枝散叶、硕果累累。 刘帆悲观断定，2025年，境内ETF市场范围将连续增加趋向。“相较于美国股票ETF持有股票总市值12%的占比，海内股票ETF持有A股总市值的比例仍有晋升空间。同时，ETF产物品种将进一步丰盛，笼罩更多资产种别跟战略范例。” 政策层面，刘帆以为：“在系列政策支撑下，估计将来社保基金、养老金等中临时资金将连续流入，ETF市场活动性跟活泼度无望明显晋升，机构投资者参加度也将进一步加深，推进投资者构造连续优化。” 费率方面，有业内子士流露：“降费趋向或将连续，ETF综合费率仍有进一步下行空间。” 在天相投顾基金评估核心相干人士看来，随同中国资源市场对外开放稳步推动，跨境ETF无望成为主要的资产设置东西，推进境内ETF市场的国际化过程。 2025年，境内ETF市场的新篇章正减速誊写。在政策办法连续完美跟市场生态一直优化的双重加持下，ETF无望在吸引中临时资金、效劳实体经济方面施展更年夜感化，同时为投资者供给愈加多元化、精致化的资产设置东西，助力资源市场高品质开展再上新台阶。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）